www.26uuu.com 国泰君安：点评新东方-SFY2025Q1功绩 新业务增长韧性足 静待利润率回暖
国泰君安发布研报称，商酌到短期竞争神情加重下拓店提速求增长，利润率或受负担，下调新东方-S（09901）FY2025-27 Non-GAAP净利润远离为5.19/6.66/8.07亿好意思元，EPS为0.3/0.39/0.48好意思元。该行称，收入低基数环比放慢放大担忧情谊，但新业务增长保有韧性，跟着短期产能膨大节拍角落放缓，Q3-4利润率有望逐步回暖。
国泰君安主要不雅点如下：
功绩简述：FY25Q1收入14.35亿好意思元/+30.5%，其中解说主业收入12.78亿好意思元/+33.5%（此前调换12.55-12.84亿好意思元，同比+31-34%）相宜BBG一致预期；Non-GAAP计议利润为3亿好意思元/+23%，利润率为20.9%/-1.3pct，其中解说主业计议利润3.03亿好意思元/+58.4%，利润率为24%，同比进步2个pct相宜预期；Non-GAAP净利润2.65亿好意思元/+40%，利润率18.4%/+1.2pcts；FY25Q2公告调换中解说主业收入8.51-8.72亿好意思元，同比增长25-28%，商酌到二季度淡季低基数，低于30%的市集预期。
收入环比放慢激勉担忧，新业务增长保有韧性。
①25Q1分业务拆分增速看，考培+19%、连络+21%、国内大学生培训+30%、新业务+50%，前期市集担忧的留学高端业务及高中1v1增速小幅下修导致担忧情谊角落放大，但中枢陶冶及学习机仍有50%以上增长保有韧性，此外短期拓店加快带来利润率承压，跟着新店爬坡将带来利润率回升；
②针对全年解说主业30%收入增速及利润率同比+1pct的预期不变；
③商酌到文旅业务试水或对全年产生1-1.5亿东说念主民币的损失负担，25Q2受解说及文旅淡季影响，非甄选利润率或同比下滑1个pct，但解说主业瞻望利润率同比小幅进步。
跟着网点拓展过程踏实，Q3-4利润率有望逐步回暖。
①24Q4及25Q1网点加快膨大对利润率有所负担（远离新开114和64家），商酌到全年20-25%的产能膨大筹画，瞻望Q3-4将角落放缓，同期跟着公司激励机制逐步增多利润率考察权重，同店盈利时候有望逐步树立。
②产能同比+37%与非学科报名东说念主数同比+11%的不匹配主要系暑期招生提前影响，轮廓24Q4和25Q1则招生数同比+27%，相宜预期。
风险教唆：战略风险、供给加快复原、主播监管风险。
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