杨幂 丝袜 华西证券：保管快手-W“买入”评级 指标价61.62港元

华西证券发布辩论文告称，保管快手-W（01024）“买入”评级，瞻望24-26年公司经诊治归母净利润为175.51/202.29/253.40亿元，由于收入结构诊治导致毛利率同比栽培、费控好于预期，小幅上调24年利润预测。指标价61.62港元。

东方证券主要不雅点如下：

流量端：DAU已矣4亿指标。

3Q24快手DAUyoy+5.4%至4.08亿；MAUyoy+4.3%至7.14亿。东谈主均单日时长yoy+1.8%至132min。用户总使用时长同比增长7.3%，日均直播及短视频播放次数近1，100亿。用户增长方面，通过优化居品方法、提高社区互动氛围、算法策略精熟化运营，在扩大用户范畴的同期栽培居品使用频次，增多用户参与度和栽培用户留存。实质消费方面，看成2024巴黎奥运会捏权转播商，奥运会本事快手哄骗上关连实质曝光量达3，106亿，共6.4亿用户不雅看奥运、互动次数达159亿。用户搜索心智捏续渗入，3Q使用快手搜索的MAU超5亿，单日搜索次数同比增长20%至超7亿，单日搜索次数峰值超8亿。该行瞻望4Q24平台DAU有望保捏小幅增长，保管4亿阁下。

告白：外轮回捏续高速增长杨幂 丝袜，内轮回增速有所放缓系短期让利扶捏商家。

3Q24告白收入yoy+20.0%至176亿元（顺应机构一致预期），告白占总收入比达到56.6%。其中内轮回保捏安然增长，月动销投流商派别量同增超50%，智能化投放进一步渗入，全站营销搞定决策及智能托管居品占快手哄骗内轮回营销破钞比例达50%，该行判断内轮回增速环比有所放缓，系宏不雅挑战下平台以流量补贴等循序扶捏商家，匡助商家更好地已矣长效谈判。外轮回增长显耀，尤其在传媒资讯（短剧营销破钞同增超3倍）、平台电商、腹地生存等行业。该行瞻望4Q24外轮回告白增速快于内轮回，带动告白收入同比增长15.1%。

电商：MPU达1.33亿，多场域协同效应增强。

3Q24快手GMV yoy+15.1%至3，342亿元，其他业务收入（主要以电商佣金为主）yoy+17.5%至41.6亿元。需求侧，3Q电商月付用度户同比增长10.8%达1.33亿，电商月活渗入率达18.6%，yoy+1.1pct。供给侧，月供销商派别同比增长超40%，新入驻商派别同比增长超30%，商品类目数目同比增长超20%。达东谈主运营愈加精熟化，针雠敌部达东谈主成立购物团、万东谈主团等营销玩法，8月上线新星谈判扶捏中小达东谈主，带动中小达东谈主日均撮合GMV环比增长超40%、日均撮合商品数环比增长超25%。

818大促本事电商达东谈主业务GMV同增超24%。泛货架场域GMV捏续超大盘增长，占GMV比例达27%，日均动销商家同比增速近70%、日均活跃买家同比增速超60%。短视频GMV同比增速超40%，短视频引流直播间成交的GMV环比增长近40%。该行以为，快手电商立足实质电商上风、捏续鼓舞转头直播间，重迭高速增长的货架场、短视频的有劲补充，在好实质+好商品的计谋鼓舞下有望保捏安然增长。该行瞻望4Q24GMV同比增长14%，带动以电商佣金为主的其他业务收入同增18%阁下。

3Q24经诊治净利润达39.5亿元。

3Q24毛利率yoy+2.6pct、至54.3%（机构一致预期为53.9%），该行判断主要系收入结构中高毛利的告白、电交易务占比栽培，以及直播业务分红老本优化、折旧摊销占收入比下跌，同期巴黎奥运会实质版权摊销致环比下滑。3Q24销售用度104亿元，销售用度率yoy+1.3pct，主要系本质行动开支增多。研发用度、行政用度完全额和占收入比同比均已矣下跌。3Q24公司已矣经诊治净利润39.5亿元（机构一致预期为39.1亿元），诊治后净利润率为12.7%。国内经诊治谈判利润为35亿。该行瞻望公司4Q24经诊治净利润45.4亿元，24全年经诊治净利润为175.5亿元。

AI赋能实质和交易生态系统捏续真切。

3Q来自营销客户的AIGC营销素材日均破钞超2000万元。视频生成模子方面，9月发布最新的可灵AI

1.5版块，在画面画质、动态弘扬和语义响应速率等方面处于行业逾越，视频明晰度栽培至1080p，并上线了运下笔刷等升级功能。

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