26uuu新地址 原油：需求预期延续走弱

　　自十月初以来，伊以问题为主的中东地缘地方升温，重复国内市集神色转好，国外油价从筑底的低位权臣回升，颠簸走强归来中位颠簸区间，Brent高点冲突81好意思元。

　　可是市集对供给下落和需求增长的预期并未鼓吹油价执续走强，近日以色列方面声称不热切石油关节，仅挫折军事关节，地缘风险对供给的潜在冲击有所降温。且跟着三大月报一致下调需求预期，油价短期反弹触顶后马上回落，市集需求预期走低已成为反弹的主要压力。

一

　　三大月报：需求下调

　　10月三大机构发布月报，延续一致下调需求预估，激发市集对需求的信心进一步降温。

图1：三大月报延续下调需求预估

　　数据起首：EIA、OPEC、IEA月报26uuu新地址，中粮期货商量院整理

　　EIA主要下调来岁需求预期，但对本年供给预期有所上调。2025年供给-需求差值还是从7月以来的困难预期退换为了多余预期，标明遥远增产和需求增速下滑的配景下，供需均衡还是逐渐向宽松转机。

　　OPEC联结第三个月乐不雅进程下落，对今明两年需求均调降，中枢在于中国增速被调降。但OPEC关于遥远的需求出路判断依旧权臣高于EIA和IEA。当今12月增产的决定延续保管，岂论实质需求如何，产油国出于本人利益考量，遥远增产趋势还是难以幸免。

　　IEA对遥远需求预期有所上调，但对年内仍较为悲不雅，中枢身分相同在于中国增长。

　　三大机构一致预期中国需求将是总需求的主要影响身分，增长速率将决定公共总供需均衡。而关于中国的遥远出路，三大机构无数合计四季度在刺激策略的支执下仍处于边缘改善，有一定潜在增漫空间，但遥远而言跟着产业需求转型，以及电动车对传统能源的替代，国内原油需求将受到挤压。

二

　　中国奢靡：缓增阶段

　　现时中国真金不怕火厂对原油的全体奢靡依然处于稳步增长阶段，其中孤苦真金不怕火厂增长趋势更为明确。在金九银十旺季之下，卑劣的奢靡和补库需求提振上游真金不怕火厂增多对原油奢靡，合乎季节性增长趋势。

图2：中国需求颠簸高潮

　　数据起首：钢联数据，中粮期货商量院

　　但从利润端来看，真金不怕火厂加工利润增长并不显着，致使孤苦真金不怕火厂毛利短期内有所下滑。海关数据显露入口量也略低于旧年同期，因实质利润对开工的利好不彊，真金不怕火厂奢靡增长执续性有待考据，需要卑劣制品油更强的奢靡支执。

图3：国内真金不怕火厂利润增长不显着

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　　数据起首：钢联数据，中粮期货商量院

三

　　油价瞻望：启动交游供需宽松预期

　　因西洋出行旺季限制，当今过问真金不怕火厂停工纯熟季以及奢靡淡季，好意思国库存数据还是权臣过问加快降需求累库存阶段，中短期内需求端的能源辘集在中国。

　　在我国刺激策略发力之下，市集抵奢靡的信心还是启动改善，三大月报逐渐骤整的需求预期正在启动趋于一致，即平时合计国内需求仍有后劲，仅仅对比旧年的高点尚有差距，异日有待需求转型进程中的利好提振。

　　那么仅靠国内发力的四季度淡季周期，原油总体需求的步地更大可能性是全体边缘放缓、阶段性有所回升。重复OPEC+年人人将启动增产，带来的遥远产量多余担忧启动提前开释，对油价反弹趋势变成压力。同期地缘矛盾的限制和烈度有限增长，对供给端产生冲击的可能性不大26uuu新地址，油价中遥远将处于中低区间运行，80-85好意思元将是Brent较长本事内的顶部。